报告摘要
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硅料价格持续下跌，利好电站运营商
6 月21 日，根据中国有色金属工业协会硅业分会数据显示，本周国内N 型料价格区间在7.0-7.5 万元/吨，成交均价为7.39 万元/吨，周环比降幅为8.2%；单晶致密料价格区间在6.30-6.80万元/吨，成交均价为6.64 万元/吨，周环比降幅为8.29%。按当前复投料价格计算，已经跌破企业平均生产成本，检修停产的情况仍在延续。供应方面，东立、宝丰、上机等项目推迟投产，使得短期供应过剩的预期有所缓解。综合来看，我们判断短期内下跌空间将缩窄。但长期来看，考虑到上游总体硅料产能加速释放，光伏产业链价格后续难言企稳反弹。目前来看，硅料价格的加速下跌，导致了光伏全产业链的价格降幅扩大。
截止6 月21 日，SMM数据显示，部分组件报价已经跌破1.4 元/瓦，主流报价在1.37-1.46 元/瓦之间。光伏电站投资成本中，组件成本占比较高，组件价格的下降将使得电站投资回报率进一步提升，将刺激下游装机需求，电站运营商受益于规模增加，回报率提升，从而增厚业绩。
预计迎峰度夏期间动力煤供给仍偏充足，煤价上涨空间或有限
截至6 月20 日，秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价为820 元/吨，环比上周增加25 元/吨，涨幅为3.14%。根据CCTD 监测数据显示，6月以来环渤海动力煤现货价格运行在759-833元/吨，均价790 元/吨。其中，759 元/吨的价格低点出现在6 月13 日，之后受部分刚需采购需求释放、优质现货资源边际供应不足以及进口煤性价比收缩等因素影响，价格迎来反弹，截至6 月21日涨至836 元/吨。但我们判断本周煤价上涨并非可持续性，供求并未出现根本性的扭转，仅为阶段性需求释放。截至6 月19日，CCTD 主流港口煤炭库存合计7560.80 万吨，为近3 年的高位，较去年同期增长23.59%。截至6 月15 日，南方八省电厂煤炭库存合计3644.00 万吨，较去年同期增长19.01%。2023 年夏季用电高峰时期，上游国内煤炭供给稳步提升（2023 年1-5月，国内原煤产量19.1 亿吨，同比增长4.8%），国外进口煤炭快速增长（2023 年1-5 月份累计进口煤炭1.82 亿吨，同比增长89.6%），下游非电动力煤需求不旺，叠加港口、电厂煤炭库存高企，我们判断煤炭价格或将“旺季不旺”，难以有大幅上涨空间。
预计国内LNG 价格小幅下跌，美国天然气价格仍将上行
截至6 月21 日，全国LNG 出厂价格指数为4353 元/吨，环比上周上升370 元/吨，涨幅为9.29%。本周天然气价格出现小幅上涨，我们判断主要原因系端午小长假来临，下游有补货刚需，仅为昙花一现，供需并未出现根本性扭转，后续继续深跌动力不足。且伴随多地迎来高温天气，天然气需求进入淡季，终端消耗缓慢，市场采购商谈冷清，需求面表现欠佳。我们判断天然气需求较为疲软，短期内天然气价格或承压下行。截至6 月23 日，美国天然气期货价格为2.73 美元/百万英热，环比上周上涨0.11 美元/百万英热，涨幅为4.2%。根据美国国家气象局显示，美国德克萨斯州和美国中南部将迎来持续高温天气，市场制冷用电需求或将持续增加，叠加Sabine pass LNG 液化出口终端持续检修，出口原料气供应减少，受到国内需求预期增加与出口设备检修影响，美国天然气期货价格上涨。短期来看，受欧洲影响，美国出口LNG 预期性增加，预计美国天然气价格仍将上行。
投资建议
随着我国对节能减排行动的不断深入，节能减排产业链也受益于其绿色低碳的核心发展迅速，并且带动相关产业设备发展。
其中压滤机等过滤成套装备在新能源领域的应用包括用于锂电池、光伏、核能、生物质能源等领域的压滤机。推荐关注巩固矿物及加工领域，同时积极开拓新能源、新材料等领域市场，在锂电池行业建立了领先优势的【景津装备】。
进入2023 年，硅料价格由于产能快速释放，供需格局扭转，价格加速下跌，而价格下降也传导至整个产业链。电站运营商将充分受益于组件价格的下跌以及拖欠补贴的持续回血，相较于前两年呈现出装机速度加快的趋势。在此，推荐关注光伏运营规模领先，自身业绩确定性较强的下游电站运营企业。受益标的包括【芯能科技】、【晶科科技】、【太阳能】、【广宇发展】、【林洋能源】、【金开新能】、【京运通】。
2023Q1，已经明显看到火电龙头燃煤机组开始扭亏，行业基本面持续向好。一方面，在政策加持下，长协煤履约率有望提升，同时叠加进口低价煤价冲击，入炉煤价有望继续下跌，火电企业成本端压力得到缓解。另一方面，自从电价改革实施后，多地电力市场成交价均实现20%顶格上浮。江苏、广东等地的2022 年年度双边交易均价也逼近了顶格线。随着成本端压力下行，收入端电价有望上浮，火电盈利能力将得到改善。受益标的包括【粤电力A】、【天富能源】、【华能国际】、2023/6/25【浙能电力】、【大唐发电】、【华电国际】、【江苏国信】、【建投能源】、【长源电力】、【宝新能源】。
风险提示
1）碳中和相关政策推行不及预期；
2）动力煤、天然气需求季节性下降；
3）电力政策出现较大变动。
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